暌违2017年，股权投资市场现状几何？哪些经验需要碰撞、分享？2018风往何处？新一年，VC、PE有哪些策略变化？行业里，又将缔造怎样的商业传奇……2017年12月6-8日， 由清科集团、投资界主办的“第十七届中国股权投资年度论坛”在京举行，汇集股权投资界巨匠精英，以趋势、策略、行业角度剖析这个时代。

会上，天星资本董事长，创始合伙人刘研以《心存敬畏、顺势而为、不忘初心》为主题发表了演讲。

以下为刘研演讲实录，由投资界（微信ID: pedaily2012）编辑整理：

各位投资界前辈、朋友们：大家下午好！

很高兴今天能借清科的宝地与大家这样面对面交流。天星资本成立五年，是行业新兵，能够通过此次投资界的盛会向业内前辈学习和交流，我们是充满期待的。可能有不少朋友都听过天星。相信很多朋友们对我们是熟悉的，但也是陌生的。熟悉的，是外界传言的天星；陌生的，是一个真实的天星。

接下来，我的发言将围绕三个词展开——“心存敬畏”、“顺势而为”、“不忘初心”。

首先，“心存敬畏，行有所止”。

进入投资行业几年来，我对这句话的含义和现实意义体会越来越强烈。我们做投资的人，最常见的就是对风险的敬畏之心。不管是哪种投资，尽管我们已经将安全边际算得很清楚，但价值的兑现总是存在不确定性。

在做投资决策的时候，我们都是试图面面俱到，分析项目的各种优劣、得失、利弊，但我们谁也不能十分确定自己的决策不带风险。这是事物发展的多变性和我们认知的局限性共同决定的。

项目投资是如此，企业经营亦是如此。我自己也是众多创业者中的一个。“创业如逆水行舟”，我想这是所有真诚的创业者的共识。“没有经历过彻夜辗转难眠的创业者都不是一个好的企业家。”市场环境、行业周期、战略定位、团队实力等等……

所谓的“天时地利人和”，千头万绪，千变万化。作为投资机构，融资顺利，业务发展快的时候，我们忧虑能否不负众望劳有所得，忧虑脚下的每一步是否都迈得扎实；而机构发展遭遇逆境时候，则更是如此。

所以说，我们要心存敬畏，有所行，有所止——顺势而为。

我们讲“势”，它是一个哲学概念，一个动力学概念，因为有“势”，意味着事物的状态将要或者正在发生改变。《道德经》里讲“形”和“势”，《孙子兵法》也讲“形”和“势”。资本市场常听到的一句话是“站在风口上，猪也能飞起来”、“某某行业处于上升周期”、“投资的下一个风口”等等，这些说的其实也是“势”。

我并不认为做投资一定要紧跟风口紧贴热点。很多真正成功的投资家都有自己对“热点行业”的独立判断。

但是我认为，做企业一定要看清“势”这个东西，这是企业在发展成长中，其自身与外界环境不断相互作用形成的“势”，因势而动，顺势而为，逆势而生。

讲到这里，估计很多朋友都会想到天星资本的发展与“新三板”的大势之间的关系。比如，我们一开始瞄准新三板为进入资本市场的入口，后来则是将投资往新三板前端和后端延伸，回归创业投资和价值投资的本意。

我们的“顺势而为”还体现在，早几年我们判断市场给的时间窗口期不会太长，需要快速投资做大规模，后来我们认为企业发展第一阶段的目标已经完成，下一阶段则是调整节奏，稳步投资。同时我们将业务重心向投后管理倾斜，强调如何盘活手中的产业资源。

我常常试图跳出来以局外人的角度去观察我们天星自身，我也鼓励团队多总结，多反思，思考我们现在的战略和策略是否是合适宜的？为什么用“合时宜”这个词？这个“时宜”就是指“势”。我认为，从某种意义上讲，企业的战略选择是没有对错之分的，其高下之分在进退之间，是否符合了当下的形势。

大刀阔斧，横刀立马，固然有七分豪气，却也不免有三分无奈。

谨小慎微，如履薄冰，略显保守，却更是一种波澜不惊、行稳致远的冷静与理性。

“兵，无常势。水，无常形，能因敌变化而制胜者，谓之神。”我不相信有这样的“神”存在，但是我相信我们可以尝试无限接近他。

以上我们讲的是关于“变”的东西，我们要根据形势作出变化，调整节奏和步伐，甚至是调整方向。然而，“万变不离其宗”。“变”的更高一级，则是我要重点强调的“不变”——不忘初心。创业的初心不变。投资的初心不变。

首先讲创业的初心。几年来，天星资本将基金募来的每一分钱都投到了实体企业中，可能是帮助了某个创业者发放了下一个月的员工工资，可能是帮助了某个企业新建了一个科研团队或者厂房设施，也可能是帮助了某个企业收购了一个重要资产……我们确实没有做到所投的每一个项目都是精品，但是我们扎扎实实的践行了支持中小企业发展的理念。

然后我们做投资的初心也是不变的，就是创业投资，是价值投资。我们的投研团队对各大战略新兴产业都有仔细的调查和研究，慢慢形成了对TMT、文化传媒、军工、医药医疗、消费升级、节能环保和高端制造等七大行业的精细化投资布局。

我们已经完成了对几百家企业的投资，一方面是横向的产业覆盖，另一方面，我们也根据产业链条的各环节特点做纵向布局，力争构建产业协同效应。

所以，我们判断企业是否值得投资，看的是企业所在行业和其自身发展状况，无论其是否挂牌新三板。但是不可否认的是，新三板挂牌企业肯定是相对规范的相对透明的。

现在三板市场走低，有朋友开始怀疑新三板的未来。我认为，不管新三板的交易情况如何，新三板在资本市场上的重要地位不会变，新三板上众多优质企业，他们的发展潜力巨大、投资价值明显，这点也不会变。我们还是要对市场多一些耐心、多一点信心。

以上就是我讲的“心存敬畏、顺势而为、不忘初心”。